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上海汽车600104自主品牌销量及盈利预

发布时间:2019-11-10 21:10:11

上海汽车(600104)自主品牌销量及盈利预期下调

上海大众4月表现突出

从4月份的销售情况看,两大合资公司表现依然出色,尤其是上海大众(同比环比分别增37%和6.7%),显着强于行业。作为上海汽车的主要利润来源,目前两家合资公司产能紧绷,我们维持两家公司2011年超越行业平均水平增长的预测,预计上海大众和上海通用全年销量增速分别为22%和18%。

两家公司投放新车力度不弱。上海大众方面,除已经上市的新帕萨特外,还有新POLO和新晶锐。上海通用方面,雪佛兰品牌包括新一代科帕奇的国产化、Volt电动车的进口销售、一款A0级车型的引进,别克品牌主要是别克新君越混合动力车型。随着中高端车型的进一步投放,2011年,上海大众和上海通用的净利率将有望达10%和12.5%,处历史高位。

自主品牌销量走弱,微客和商用车分部感受寒意

4月,上汽乘用车销售1.28万台,同比和环比增速分别为-1.61%和-8.20%。随着国内汽车行业景气度的回落,自主品牌乘用车市场竞争力偏弱的缺点将被放大,尽管上汽的荣威已经是国内自主品牌成功的代表,但是我们认为公司的乘用车分部在2011年的销量可能会低于此前预期(23.5万台),约21万台,仍无法实现盈亏平衡。

另4月,上海通用五菱、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯销量的同比增速分别为-11%、-37%、8%和-10%。

小幅下调盈利预测,维持推荐评级

基于对自主品牌业务在2011年销量及盈利预期的调整,我们小幅下调公司全年的盈利,至148.80亿元(下调5.3%),摊薄EPS约1.61元。不过我们依然看好公司在中国汽车行业内的长期地位及竞争力,作为盈利支柱的两家合资公司在2011年行业走弱的背景下稳健且不乏进取,故维持推荐评级。

风险提示1、二季度汽车销量数据不佳可能压低行业估值2、新车型市场导入进程可能低于预期

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